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金融负债端向好投资弹性凸显荐股牛

时间:2022年05月18日

金融:负债端向好投资弹性凸显 荐1股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点上市险企一季报整体表现靓丽:一季报亮点主要体现在:1)上市险企整体新单及价值表现亮眼;2)受益于权益市场积极向好,投资弹性凸显,利润表现出色; )由于利润的大幅增长及权益资产浮盈,净资产增速超预期,内含价值有望高增长,预计19年全年上市险企内含价值增速在18%以上;4)产险方面非车业务保持高增长,监管红利体现,手续费下降明显,所得税增提影响逐步消除。与此同时各家开门红策略也逐步分化:国寿特定保障业务保持较快增速,一季度价值率预计提升明显;太保相对稳健,受开门红启动时点及代理人清虚影响,新单增速表现略低于同业;新华负债端表现亮眼,“以附促主”效果良好。

如果你搜索某个关键词次数比较多 后期部分数据仍需持续观察:主要包括:1)由于代理人长期高增长不具备可持续性,而产能提升是一个长期的过程,Q1除国寿外其余上市险企代理人数量因清虚有所脱落,各家代理人策略方面也有所差异,后期能否稳量提质成为关键;2)代理人基础之上关注新单及价值改善的延续性,考虑当前代理人情况及新单基数,我们认为国寿及太保二季度新单改善压力相对较小; )随着产品竞争加剧以及赔付支出的增长,价值率能否维持相对高位同样值得长期关注。

行业向好的经营环境并未改变:19年以来行业保费增速显著回暖,同时对保障的需求旺盛,奠定了在未来较长周期保险行业仍然能够维持相对景气的经营环境。此外二季度展望我们认为整体经济数据仍然偏好,宽松预期明显减弱,而对通胀预期进一步抬升,预期长端利率在二季度后期仍然会有持续上行的动力,进一步支撑保险股估值的修复。

投资建议:我们认为当前保险股仍然具备相对配置价值。虽然短期看二季度新单改善趋势以及代理人情况仍然有待观察,但是:1)投资端看,18年Q2权益市场表现不佳,上证、深证指数分别下降10.4%、1 .7%,今年同期仍然具备一定空间;同时利率趋势向好,有助于险企估值提升和固收类资产配置;2)负债端看,上市险企一季报整体表现出色,公司间虽有所分化但整体保障空间仍然较大,行业健康险保持高增长,且上市险企有进一步增员的动力,有助于新单的持续改善。当前国寿、太保及新华对应18年P/EV分别为0.98倍、0.9 倍、0.94倍,2019E的P/EV预计在0..8 倍之间,处于较低水平。我们维持行业“强于大市”评级,建议关注经营稳健且二季度新单压力更小的中国太保。

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